在二零一九年，房地产一直在调控加码，城投应该说是整个信用债里可靠最闪亮的那道光。我们总结了投资者最想知道的几个问题，和一些非常值得一看的内容！

好东西全在下面！

 哪里的城投还可以搞一搞？

从宏观上来看整个城投的平均利较低，现在暂时处于较低历史分位数。在安全可靠的情况下，我们要挑选收益率较为可观的产品，可能需要把各省的利差从高到低排，越高的被挤压的空间越大。但是让我们跳出来想，利差比较高位的省份，大多市场之前态度比较规避。那我们到底如何去选呢？

两个原则：一是看对方的偿债能力，可救急绝不可就穷。二是看对方的偿债意识，当地政府态度什么样的，对债务是否重视。

在各个省份都加强了偿还意愿时候，我们还需要看各省的偿还能力。纠正一个误区，就是并非债务率高的省份，他的债能力不足。拿经调整债务率来说，来看一下该地级市的发债城投有息债务/一般预算收入，这个是存量的概念，期限较短。但更多的情况下来说，债务大多是分散到未来五至六年到期，这时候存量指标的指导意义在下降。

一定要谨记“可救急绝不可就穷”的原则，这句话的本质就是投资的这个地方要有十分有潜力的产业。

未来的城投该怎么玩？

未来城投依然是个可靠的产品，因为它不仅周期宽松，而且是强周强品种，周期身后是政策，而政策又是在变化。城投的政策周期，和政策的经济周期是完全相反的。说白了，当经济形式大好时，城投可能越会面临很多规范发展的政策。反之经济不乐观的时候，地方政府的首要任务就是稳定经济，对城投的政策，也会因为基建方面的需要而得到松绑，经济形势越不乐观城投的重要性就会更加明显的体现出来，再融资渠道也会通畅不少。

未来城投是什么样的，最终取决于我们如何判断经济周期。未来几年经济形势大概率还是有下行压力，基础建设仍是稳定经济最重要的武器。虽然在当前有一些隐性债务不能新增的限制，但是城投存量债务的借新还旧，已经由于《关于防范化解融资平台公司到期存量地方政府隐性债务风险的意见》的发布后顺畅不少。

 富地区的弱城投，还是穷地区的好城投？

任何事情都不是绝对的，但必须二选一的话，我们还是希望投资者可以选择富地区的弱城投。大多机构投城投最担心的是什么？是负面事件，因为负面事件会带来的估值较大的波动。从这个角度来看，富地区参与融资市场的时间比较长，存量债的规模大，而这些地区他们对债券市场的认识往往也更为深刻，万一出了负面事件，解决问题的成本也更高。综上所述，这些地区出现负面事件的可能性比较小，往往会给人一个满意的回复。

但如果不考虑估值的浮动，其实二者的相差不大，抛开这些，那么选择的核心就是价格合适，控制久期的情况下，还是选择收益较为客观的那一款。

银行隐性债务置换进展如何？

很多地区都在积极推进银行隐性债务置换。在政府推出新政之后，银行隐性债务置换推进加快不少、落地数量也是与日倍增。那么如何落地呢？首先银行方面要先确认，这笔债务需要纳入了财政的隐性债务系统，置换之后的债务仍然属于隐性债务。银行新发放的置换贷款期限会被拉长，成本就会降低，增信措施不能弱于原有的债务。

银行在做的时候，会根据内控的要求来进行挑选，大多会优先选择经济财政相对较强而平台资质又比较好的地区、债务会比较清晰，且有一定抵质押增信措施的债务进行置换。

产投平台看什么？

产投平台的关键之处是确认它和地方政府关系的紧密程度。从两方面来看，一方面是看它的出身，是否根正苗红。在产投平台最初的时候，主要还是承受着当地基建等职能，随着业务越来越大，才慢慢往偏产业投资，这算是根正苗红型。另一方面看是否有当地的招商引资职能。产投的根本目的，是在吸引有潜力优秀的企业在当地办厂，这一类产投中，大多有当地政府的产投基金，这样做可以帮助地方政府更好的招商引资，它们中间的关系也变得密切起来。

一些跟政府没有联系的平台，真的没必要有太多的信仰成分，拿普通的国企思维去分析每个业务的盈利能力和现金流，这样可能更为稳妥。

城投对外担保怎么看？

如何理解对外担保，我们最好有一个体系的概念，里面的重点就是判断被担保企业是否同属一个系统。城投的对外担保，大体可分三类，城投对民企的担保，城投对城投的担保和城投对国企的担保。

城投给民企的担保

这种情况大多不是一个体系，市场上也是比较规避的此种情况。这类情况的关键是判断该民企的的系统，首先观察他的情况是否属于“救急不救穷”。

城投对城投的担保

同省层级相对较低的城投担保，应该算是同一个体系，捆绑的是一个地级市、一个省份的整体实力，那就不算额外增加的风险。对外省城进行投担保，这种情况极为少见。这种情况就要判断，被担保地区的债务和财力是怎样的。

城投对国企的担保

需要判断国企的系统是否重要，属不属于当地主导产业中的主要企业。用山西举例，当地城投对山西七大煤企进行担保，也可算作在一个体系，因为煤企是山西的中坚力量，他的好坏直接关系到当地的财政实力，这种担保也不会增加额外的风险。

 如何看城投市场化转型？

因为城投市场化转型的的难度在于方向比较少，所以那些我们不大力寻求转型的城投相对更加的稳定。近些年城投一直渴望市场转型，但适合城投的转型方向真的比较少。城投现在转型的方向大多为建筑工程、金融、房地产、产业投资等。按照风险排序，小贷和担保风险比较高，房地产、建筑方面就显得比较稳一些。那种主要做基础设施代建、土地开发整理等业务的传统城投，与政府的关系会更紧密，信仰更强。

综上所述，选择城投并不需要投资者有着太专业的金融知识，但是需要考虑上面写的几个方面来慎重的考虑自己所要选择的产品。